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东方证券股份有限公司武凯祥近期对邮储银行进行研究并发布了研究报告《邮储银行23年1季报点评：营收好于预期，资产质量保持优异》，本报告对邮储银行给出买入评级，认为其目标价位为6.11元，当前股价为5.51元，预期上涨幅度为10.89%。

邮储银行(601658)
核心观点
手续费支撑营收增长好于预期，盈利保持平稳。1Q23邮储银行营收、归母净利润分别同比+3.5%/+5.2%（vs+5.1%/11.9%，22A），增速较22年年报均有所下滑，与行业整体趋势相符，但营收端收窄的幅度好于我们的预期，预计仍处于同业领先水平。拆分来看，1Q23公司净利息收入同比+1.0%（vs+1.6%，22A），主要是受到息差收窄影响；手续费及佣金净收入同比+27.5%，较年报基本持平，继续保持在较高水平；1Q23其他非息同比-2.6%，主要是受到投资收益和汇兑损益的影响。成本端，业务管理费同比+11.8%，预计主要和存款高增、储蓄代理费增加有关；1Q23信用减值损失同比-25.7%，拨备适度释放对盈利增长起到一定支撑作用。
净息差环比收窄，信贷投放积极。公司1Q23净息差为2.09%（vs2.20%，22A），降幅有所走扩，与行业整体趋势相符，预计主要受到年初重定价影响。展望而言，23年息差收窄的压力仍然存在，但相比于其他大行，邮储目前存贷比仍处在较低水平，未来资产端有较大的提升空间，随着经济复苏、信贷需求改善，预计公司在息差趋势上表现有望优于同业。规模方面，截至1季度末，公司贷款同比+12.0%（vs+11.7%，22A），拆分来看，对公贷款投放提速，1Q23新增2783亿，同比多增681亿，零售贷款亦有所恢复，1Q23新增1664亿，同比多增269亿。负债端，存款表现平稳，截至1季度末，同比+11.1%（vs12.0%，22A）。
资产质量保持优异，拨备维持高位。截至1季度末，公司不良率、关注率分别为0.82%/0.55%，分别环比-2BP/-1BP，逾期率为0.95%，环比持平；公司1季度不良生成率为0.76%，较22年全年下降6BP，继续保持在较低水平。整体来看，公司资产质量表现保持稳健，静态指标预计整体仍处于同业较优水平。拨备方面，公司1季度末拨备覆盖率为381.1%，环比下降4.4pct，拨贷比为3.13%，环比下降13BP，拨备反哺利润的同时，继续维持着充裕水平；
盈利预测与投资建议
我们维持此前预测，预计公司23-25年BVPS分别为8.08/8.80/9.64元。可比公司23年PB平均值为0.58倍，考虑到公司在负债端和资产质量优势，以及资产端的业务潜力，给予30%估值溢价，对应23年PB为0.76倍，目标价6.11元，维持买入评级。
风险提示
经济下行超预期；房地产流动性风险蔓延；金融监管力度抬升超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司林英奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利909.91亿，根据现价换算的预测PE为6.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级21家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为6.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，邮储银行（601658）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）